《非理性繁荣（第2版）》读后感2300字

差一本《金融与好的社会》就把席勒教授所有在中国出版的书看完了。感觉席勒教授是一个典型的凯恩斯主义者，非常富有人文关怀精神，倾向于金融消费者保护，毕生为非理性繁荣与金融市场资产价格定价奋斗，这也是他不太受欢迎的原因（每次都在市场繁荣时泼冷水）。这本书秉承作者一贯的写作风格，像是随笔散文，通俗易懂，却缜密论述了股价涨落的非理性因素，以及给出了规避风险的合理建议。
本书第一部分回顾股票市场（三次市盈率上涨高峰包括1901年、1929年、1966年）和房地产市场发展历程（1985年至2004年的一直上涨房价），并研究市场繁荣时的12个因素。话说席勒教授在写这本书时，美国的住房价格指数初步成型，但是并未普及，所以数据研究比较困难。作者通过比较股价与市盈率，住房价格与土地成本、人口增长、利率、建筑成本，得出剔除掉通胀、建设成本以外的房价并没有强劲上涨 =。- 本书作者也提到住房市场波峰平均会比股票市场波峰延迟两年左右（这个期限应该随着信息社会发展有所缩短）。
作者研究了股价繁荣背后的共12个因素，大概也是按照供求思路来论述：
1）市场经济发展与业主社会—基本面，供需总量增加。
2）政治和文化的变迁促进了商业的成功—同上，侧重于需求考察。不过强调人们观念的转变，只有实现财富增值的人才被认为成功，从而催生了人们对财富的追求。
3）新的信息技术——供需总量。但强调人们容易夸大信息技术所带来的影响。
4）支持性货币政策与格林斯潘对策——作者提到，历史数据表明，扩张性货币政策并不是必然支持股市或者楼市泡沫。但是监管者的表态是一个重要的作用因素。（大大打破我的观念）
5）生育高峰及其对市场的显著影响——通过对历史资产价格上涨的考察，作者得出生命周期储蓄模式并不是股票、债券、房地产涨价的主要因素，只不过某些砖家把复杂问题简单化了。人们喜欢用生育高峰理论来影响股价，从而推动股价上涨。
6）媒体对财经新闻的大量报道——股市上升会催生更多股市的讨论，进一步推动对股票需求的增长。
7）分析师愈益乐观的预测——分析师在牛市时喜欢预测股价上涨，不愿意给出“卖出”的建议（和上市公司是利益共同体嘛，不过现在稍微好点了）
8）固定缴费养老金计划的推广——需求增加，对应401（k）计划，我理解大概是社保基金、养老金之类的。这么大笔资金投进股市推动股价上涨
9）共同基金的成长——同上，作者说这些基金的管理人并不比公众更牛逼。
10）通货膨胀回落及货币幻觉的影响——有段时间人们认为高通胀是经济絮乱的表现，会导致股价下跌，有段时间人们又认为通胀会导致股价上涨，这其实是一种“货币幻觉”
11）交易额的增加——主要是股票交易便利了，忍不住就会买买买卖卖卖
12）机会的增加——美国人心中私有财产神圣不可侵犯和“成王败寇”的观念导致股市的轻率冒险行为，言下之意股市和赌场其实有类似之处
那么这12个因素是如何在市场推动诱发放大的？
价格越上涨，消费者信心越高，越对市场给予密集关注，就越丧失理性判断。另外因为没有踩到上涨的机会，人们会悔恨并将资金盲目投进股市。[太阳]
——这就是反馈环原理
——价格上涨引起信心增加，信心增加引起价格继续上涨。
——有上涨的反馈环就意味着反馈向下的发生，总有一天价格略微下滑会导致投资者失望，从而导致价格整体继续下滑泡沫破灭
作者提到了反馈环的典型：庞氏骗局（我理解，书中翻译写的是蓬齐），其实最初的投资者对骗局怀有疑虑，但却被高额收益给迷惑了，当别人取得高额收益后，理性的投资者出于悔恨心态也就不再疑虑，并对骗局充满信心，直到骗局无资金继续，泡沫破裂。这里显示的欺诈、操纵、善意的谎言（《钓愚》一书有更详细的描述）对骗局扩大起到放大作用。
作者认为每一次市场繁荣都有文化、心理因素。其中媒体吹嘘的市场前景、编造的新纪元的故事都在文化上促使了市场的过度的繁荣。但是媒体宣传并不是股市的原因，实质原因是反馈环的破裂。
心理因素上，作者认为就算是职业投资者，也存在过度自信、靠直觉判断之类的非理性因素。而且每个投资者都有个心理（价格、数量）定位和道德定位，人们无法把握行为的准确性和有效性，决定买入和卖出靠直觉、对比，最好不要基本面分析，只需要找点简单的股市就可以做出决策。每个投资者都有一定程度的盲从，相信权威还过于自信，相信口口相传的故事和有场景的分析。人脑缺陷也导致人们无法对该予以注意分析的信息给予足够的关注。
在第三部分，作者提出了建议。
股价波动已相对独立于企业经营状况以及实体市场运行，有自己的规律。
作者首先声明股价违反了“有效市场”模型，一是市场并不会准确定股价，否则就不会存在那么多泡沫现象；第二是市场还存在卖空的限制，会导致错误定价。
从长期投资角度来看，要选择投资那些股价相对于公司收益处于较低水平的股票，远离那些处于较高水平的股票。另外股息（收益）和股价并没有大的关联。
股价变动体现了企业经营变化吗？大方向是，但股价更容易波动，而且没有证据证明股价可以预测股息和资本利得。
因为大量共同基金、社保基金、养老金投入股市，为了保护投资者，维护社会稳定，作者建议投资要多元化，制定有效计划增加储蓄，让（401）K计划账户分散且稳妥地投资在低风险品种，按照通胀指数调整退休金，以及让国家风险承担机构协调社会年轻一代与需要赡养的老年一代的关系，让社保制度成为能够缓解风险的合理制度。对于金融监管者而言，面临泡沫过高，要采取温和货币政策，不得过急。要尊重市场，通过自由、扩大市场稀释风险，不得强硬关闭市场。
席勒教授同样认为不破不立，任何一次危机都是自我反省，改良金融体制的好时机。